В недавнем комментарии для Financial Times экономист Дамбиза Мойо (Dambisa Moyo) приводит аргументы в пользу биткоина и почему бизнес-лидеры должны в него инвестировать. Ее три основных аргумента заключаются в том, что: биткоин – это способ снизить риск для компании; криптовалюты могут предоставить возможные решения для ведения бизнеса в странах с развивающейся экономикой; цифровые валюты предзнаменуют новое захватывающее будущее “валютных платформ”.

Права ли Мойо? Давайте поочередно рассмотрим ее аргументы.

Во-первых, непонятно, каким образом покупка биткоинов может снизить риски для компании. Единственный риск, который определяет Мойо, – это отказаться от того, что могло бы стать одним из величайших спекулятивных «пузырей» всех времен. Действительно, компания, которая упустила из виду продолжающееся повышение стоимости биткоина, могла бы столкнуться с тяжелыми последствиями, включая ее приобретение конкурентом, инвестирующим в биткоины. Очевидно, что инвестирование в биткоин является одним из надежных способов избежать потери прироста капитала на биткоине. Но вряд ли это делает его разумным вложением, особенно если сопоставить потенциальную выгоду с высоким риском материальных потерь капитала.

Не менее надуманной является идея о том, что криптовалюты могли бы помочь решить проблемы, часто возникающие в странах с развивающейся экономикой. Это правда, что в отличие от обычных бумажных денег, которые включают в себя цифровые валюты центрального банка (central bank digital currencies, CBDC), децентрализованные частные криптовалюты, такие как биткоин, не подвергаются риску “чрезмерной эмиссии” со стороны расточительных правительств. Верно также и то, что риск чрезмерной эмиссии на некоторых развивающихся рынках выше, чем в большинстве стран с развитой экономикой.

Но чрезмерная эмиссия валюты представляет лишь одну из возможных угроз финансовой стабильности развивающихся рынков, и ее устранение не сделает вдруг биткоин надежным средством сбережения. Как раз наоборот, с момента появления биткоина в 2009 году наблюдается поразительная неустойчивость цен на него. 29 марта 2021 года, его цена достигла 57 856 долларов США, что несколько ниже рекордного уровня в 61 284 доллара США 13 марта, при рыночной капитализации примерно 1 триллион долларов США. Согласно заявлению JPMorgan от 17 февраля, его реализованная волатильность за три месяца но тот момент составляла 87% по сравнению с 16% – для золота. Аналогичным образом, недавнее исследование показало, что волатильность цены на биткоин почти в десять раз выше, чем у основных официальных валют (таких как доллар США по отношению к евро и йене).

Мойо также предполагает, что биткоин может облегчить денежные переводы в страны с низким и средним уровнем дохода. Но при этом игнорируется тот факт, что транзакции биткоинов заведомо неэффективны. Поскольку размер его блока ограничен одним мегабайтом, а процесс обнаружения занимает примерно десять минут на каждый блок, то может выполняться только семь транзакций в секунду. Для сравнения, Visa выполняет в среднем 1700 транзакций в секунду и может обрабатывать более 65000 транзакционных сообщений в секунду. По замыслу, биткоин просто слишком неэффективен для того, чтобы когда-либо стать надежным средством платежа.

Аналогичным образом, тот факт, что обеспечение биткоина зафиксировано на уровне 21 миллиона единиц, является скорее недостатком, чем аргументом в пользу продажи. Правильная валюта должна иметь возможность подвергаться значительному увеличению в предложении, когда этого требуют обстоятельства, например, в случае финансового кризиса или потрясения для совокупного спроса. Не может быть кредитора последней инстанции или маркет-мейкера крайних мер, способных проводить системные спасательные операции с биткоинами и другими децентрализованными криптовалютами.

Наконец, действительно ли биткоин является авангардом новой инфраструктуры цифровой валюты, которую мудрые инвесторы не могут себе позволить игнорировать? Нет, потому что CBDC, разрабатываемые в Китае и других странах, не имеют ничего общего с биткоинами и другими децентрализованными частными криптовалютами. В них не используется блокчейн или другая технология распределенного реестра (distributed ledger technology, DLT), а также не требуются доказательства выполнения работы для установления действительности транзакции.

Скорее, CBDC функционируют как простые цифровые версии обычных банковских счетов. В принципе, они могут быть реализованы как индивидуальные счета в центральном банке для каждого потребителя и бизнеса в его юрисдикции. В качестве альтернативы, эти счета могли бы быть гарантированы центральным банком, но принадлежать широкому кругу частных финансовых институтов.

CBDC не представляют собой ничего нового. Они не являются революционной разработкой, как децентрализованные криптовалюты на основе DLT. Но эта революция уже потерпела неудачу, потому что биткоин и аналогичные криптовалюты крайне непривлекательны в качестве средств сбережения. Ни один разумный инвестор не должен даже приближаться к ним (кроме случаев, когда он является богачом с крайне низким уровнем неприятия риска).

Более того, чрезвычайно высокая энергоемкость биткоина является последним гвоздем, заколоченным в его гроб. Биткоин-транзакции проверяются посредством доказательства выполнения работы “майнинговых” операций, требующих чрезмерно энергоемких вычислительных усилий. Кембриджский индекс потребления электроэнергии биткоином оценивает годовое потребление в 139,15 тераватт-часов – больше, чем в Аргентине.

Проще говоря, биткоин и другие криптовалюты являются экологической катастрофой. Что еще хуже, криптовалюты можно воспроизводить без ограничений, что еще больше усугубляет нанесение ущерба окружающей среде. По состоянию на 29 марта 2021 года, на CoinMarketCap было зарегистрировано 4490 криптовалют, начиная с биткоина (с рыночной капитализацией в 1,08 триллиона долларов США) и заканчивая Ethereum (с рыночной капитализацией в 204 миллиарда долларов).

Суть очевидна: биткоин – это чрезмерно рискованная и экологически нежелательная инвестиция. Он не является оптимальным решением какой-либо проблемы развивающихся рынков и не может служить средством сбережений или надежным средством обмена. Чем раньше он и другие криптовалюты на основе DLT будут низведены до незначительного упоминания в экономической истории, тем лучше.

Виллем Х. Буйтер