В последние годы на фоне роста геополитической напряженности, обострения отношений между США и Китаем, а также вторжения России в Украину усилилась обеспокоенность по поводу фрагментации мировой экономики и финансов.

Финансовая фрагментация имеет важные последствия для глобальной финансовой стабильности, поскольку влияет на трансграничные инвестиции, международные платежные системы и цены на активы. Это, в свою очередь, усиливает нестабильность, повышая стоимость фондирования банков, снижая их рентабельность и сокращая объемы кредитования частного сектора.

Влияние на трансграничные инвестиции

Геополитическая напряженность, измеряемая расхождениями в поведении стран при голосовании на Генеральной Ассамблее ООН, может играть большую роль в трансграничном портфельном и банковском размещении, о чем указывается в аналитической главе последнего отчета о глобальной финансовой стабильности.

Рост напряженности в отношениях между страной-инвестором и страной-реципиентом, как, например, между США и Китаем с 2016 года, снижает общее двустороннее трансграничное размещение портфельных инвестиций и банковских требований примерно на 15%.

Инвестиционные фонды особенно чувствительны к геополитической напряженности и склонны сокращать трансграничные размещения, в частности, в страны с несовпадающими внешнеполитическими перспективами.

Риски финансовой стабильности

Геополитическая напряженность угрожает финансовой стабильности через финансовый канал. Введение финансовых ограничений, усиление неопределенности, отток трансграничных кредитов и инвестиций, вызванный эскалацией напряженности, могут увеличить риски переноса долговых обязательств банков и стоимость фондирования. Это также может привести к росту процентных ставок по государственным облигациям, снижению стоимости активов банков и увеличению стоимости их фондирования.

В то же время геополитическая напряженность передается банкам через реальный сектор экономики. Нарушения в цепочках поставок и на товарных рынках могут повлиять на внутренний рост и инфляцию, усилить рыночные и кредитные потери банков, что приведет к дальнейшему снижению их прибыльности и капитализации. Стресс может привести к снижению способности банков принимать на себя риски, что побудит их к сокращению объемов кредитования и, как следствие, к снижению темпов экономического роста.

Финансовый канал и канал реальной экономики, вероятно, будут взаимно влиять друг на друга, причем общий эффект будет непропорционально большим для банков с формирующимися рынками и развивающейся экономикой, а также для банков с более низким коэффициентом капитализации.

В долгосрочной перспективе усиление финансовой фрагментации, вызванное геополитической напряженностью, может также повлиять на потоки капитала и основные показатели экономического и финансового рынков, ограничив возможности международной диверсификации рисков, например, за счет сокращения числа стран, в которые могут инвестировать отечественные резиденты.

Как сдерживать риски

Органы надзора, регулирования и финансовые институты должны осознавать риски для финансовой стабильности, связанные с возможным ростом геополитической напряженности, и принимать меры по выявлению, количественной оценке, управлению и смягчению этих угроз. Более глубокое понимание и мониторинг взаимодействия геополитических рисков с более традиционными кредитными, процентными, рыночными, ликвидными и операционными рисками может помочь предотвратить потенциально дестабилизирующие последствия геополитических событий.

Для разработки практических рекомендаций надзорным органам необходимо использовать системный подход, предусматривающий проведение стресс-тестирования и сценарного анализа для оценки и количественного определения каналов передачи геополитических потрясений финансовым институтам.

Другие шаги включают:

В ответ на растущие геополитические риски страны, зависящие от внешнего финансирования, должны обеспечить адекватный уровень международных резервов, а также буферов капитала и ликвидности финансовых институтов.

- Директивным органам следует укреплять механизмы обеспечения готовности к кризисам и управления ими, чтобы противостоять потенциальной финансовой нестабильности, возникающей в результате усиления геополитической напряженности. Для обеспечения эффективного управления и локализации международных финансовых кризисов необходимо продолжать сотрудничество между различными национальными органами, в том числе путем разработки эффективных механизмов урегулирования для финансовых институтов, работающих в нескольких юрисдикциях.

- Глобальная сеть финансовой безопасности – совокупность институтов и механизмов, страхующих от кризисов и финансирующих смягчение их последствий, – должна укрепляться путем заключения соглашений о взаимопомощи между странами. Это могут быть региональные системы безопасности, валютные свопы или фискальные механизмы, а также предупредительные кредитные линии международных финансовых институтов.

- В условиях геополитических рисков международные органы регулирования и стандартизации, такие как Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board) и Базельский комитет по банковскому надзору (Basel Committee on Banking Supervision), должны продолжать работу по продвижению единых финансовых правил и стандартов, чтобы не допустить усиления финансовой фрагментации.

В конечном итоге, политики должны понимать, что введение финансовых ограничений по соображениям национальной безопасности может иметь нежелательные последствия для глобальной макрофинансовой стабильности. Учитывая значительные риски для макрофинансовой стабильности в мире, необходимо наращивать многосторонние усилия по снижению геополитической напряженности и экономической и финансовой фрагментации.

Марио Каталан, Фабио Наталуччи, Махваш С. Куреши, Томохиро Цуруга