Когда в 90-х годах бизнес открыл для себя интернет — случился бум. Новые интернет-компании тогда появлялись чуть ли не каждый день, и все они обещали революцию и золотые горы. Правда, кончилось все кризисом доткомов и серьезной зачисткой рынка. Выжили только сильнейшие. И сейчас ситуация стремительно повторяется. Предпосылки у нее другие, но вот итог? Он вряд ли будет другим.

Перегретые акции

Давайте представим, что на дворе 2030 год, и компания Tesla уже сумела увеличить прибыль в 100 раз. На ее счетах — несколько триллионов долларов и маржинальность просто идеальная, скажем, 20%. Инвесторы, наконец, получают первые дивиденды за купленные свыше 10 лет назад акции. Предположим, что они будут крупными, не 5 и не 10%, а сразу 60 или 70%, а то и все 80%. При таком раскладе одна акция, купленная в 2020 году за 800 долларов, окупится в течение двух-трех лет, не раньше. И это самый оптимистичный сценарий. Если Tesla пожадничает или не сможет нарастить в 100 раз прибыль к 2030 году — окупаемость ее акций, само собой, затянется еще больше.

Вывод: стремительного обогащения, как верят многие, не произойдет. Но инвесторов это не останавливает и акции компании Tesla разлетаются, как горячие пирожки. В конце октября 2019 года цена за штуку колебалась в районе $255, в конце января 2020-го — в районе $570. В январе 2021-го цена уже составляла $850−$885 за штуку. Как видим, рост колоссальный, но — ничем не подкреплённый. Вся прибыль Tesla за 2020-й год, о которой не кричал только ленивый, по большей части построена на ZEV-кредитах, а не на продажах электрокаров.

И все бы ничего, но не только акции одной Tesla переоценены. AirBnB, Zoom, Slack и десятки других тоже попадают в список. По данным Goldman Sachs, ценные бумаги таких компаний стоят в 20 раз дороже их реальной выручки, но именно на них приходится четверть торгов американского рынка.

Некоторые эксперты рекомендуют продавать акции американских компаний и обратить внимание на Китай. Там, мол, еще не все так плохо, да и рынок регулируется властями, спекуляций поэтому меньше. На деле же другая сторона «силы» тоже не такая уж радужная. Акции китайского производителя электромобилей NIO за год выросли в 12 раз или на 1 105%. По этому показателю он опередил даже распиаренную Tesla, которая в прошлом году выросла «всего» на 743%. И это при том, что сама компания, основанная в 2014 году, до сих пор убыточна. Согласно опубликованному самим NIO отчету, прибыль с продаж электрокаров едва перекрывает затраты на производство. В похожей ситуации находятся китайский производитель электрокаров XPeng и Fisker Automotive. Последний, хоть и является американской компанией, но ее еще 6 лет назад выкупили китайцы.

Показательна и ситуация вокруг еще одного американского стартапа — Nikola. В сентябре его основатель признал, что рабочего прототипа электрогрузовика Nikola One, которым компания хвасталась в 2016 году, нет. И не будет, потому что компания Nikola уже переключилась на производство грузовиков второго поколения. Всего за три месяца до этого стартап провел IPO с капитализацией в $12 млрд. Абсурдность ситуации не поддается описанию.

Ситуация набирает обороты

Казалось бы, с такими «скелетами в шкафах» интерес к выше упомянутым компаниям уже давно должен был упасть. Но происходит ровно наоборот. Ажиотаж нарастает. Почему?

С моей точки зрения, причины три.

Первая — спекуляции. Инвесторы, пользуясь бумом, постоянно покупают и продают акции, пытаясь заработать на разнице как можно больше. Все это только усиливает ажиотаж и еще больше подогревает цены на акции.

Вторая — триллионные денежные «инъекции» Трампа и Байдена в американский малый и средний бизнес. Все это, конечно, делалось и делается с целью его поддержки в кризис, но последствия оказались не самые радужные. Часть этих денег получили компании, которые в них не нуждались или, как минимум, не нуждались в настолько больших дотациях. Были даже громкие скандалы, освещавшиеся в мировых СМИ. В итоге капитализация многих компаний увеличилась, как и стоимость их ценных бумаг. Тот малый и средний бизнес, который все-таки нуждался в поддержке, на полученные деньги быстро скупил акции хайповых компаний и этим тоже раскачал фондовые биржи.

Третья причина — выход на фондовый рынок миллениалов. Новые технологии позволили им попасть на торги нажатием одной кнопки в приложении. При этом новому поколению инвесторов не нужно тратить деньги и время на покупку паев взаимных фондов или ETF, не нужно вкладываться в хедж-фонды. Некоторые приложения, такие как Robinhood, сделали возможным покупать акции поштучно, без каких-либо предварительных заморочек.

Чаще молодые инвесторы, а также представители малого/среднего бизнеса покупают акции самых хайповых компаний, тех, чьи имена на слуху. Тех, о ком часто и восторженно пишут СМИ. Это, в первую очередь, технологические компании, включая Tesla, Facebook, Zoom и других. На инвестиционные решения таких инвесторов влияет не финансовая аналитика, а модные тренды. И заявления лидеров мнений. Уже не один раз твиты Илона Маска приводили к резким скачкам цен на акции разных компаний, включая Shopify и Etsy. И не только компаний — цены на биткоин тоже выросли из-за одного короткого твита.

Но благодаря пандемии и шумихе вокруг вакцин в лидеры выбиваются и фармакологические компании, такие как Moderna. И даже старая-добрая Kodak получила минуту славы: когда прошла новость о ее превращении в фармацевтическую компанию, на биржах случился взрыв. Бумаги Kodak буквально взлетели вверх, за два дня подорожав на 1167%. И это несмотря на то, что компания сама по себе имеет ряд внутренних проблем, и даже ее превращение из Kodak в Kodak Pharmaceuticals спонсировалось правительством Дональда Трампа.

Каков итог таких массовых вложений в пустоту? Фондовые биржи постепенно превращаются в один большой пузырь. Они заполоняются ценными бумагами, которые в реальности не имеют ценности. Крупные инвесторы, видя такую ситуацию, постепенно замедляют свою инвестиционную деятельность, становятся осторожнее. И вкладывать в новые проекты они будут осторожнее и меньше, чем могли бы.

В качестве примера достаточно вспомнить Уоррена Баффета: частота его вложений постепенно снижается. В первой половине прошлого года он вообще не инвестировал, а только опустошал свой инвестиционный портфель. Конечно, всему виной был коронакризис, но также — и осознание масштабов надувшегося пузыря. Это становится ясно, если взглянуть на инвестиционные портфель компании Уоррена Баффета Berkshire Hathaway: в нем есть акции технологических компаний, но лишь несколько. Все остальное — это банки и финансовые организации, компании из сферы ритейла и масс медиа. Почти все это — компании с многолетней историей и солидной долей на рынке, не стартапы. Потому что в стартапы инвестировать сейчас рискованно. Опытные инвесторы это понимают. Они будут замедлять свою активность и осторожнее проводить сделки, тогда как количество спекулянтов и новичков продолжит расти, как и количество переоцененных компаний. Итогом этого станет новый «кризис доткомов». Вопрос только, когда это произойдет. Его уже давно предсказывают, но, как видим, даже пандемии оказалось недостаточно, чтобы пузырь лопнул.

Ссылка на источник