
ScienceHunter 23.04.2021
Инвестиции в пустоту. Кто и почему раздувает биржевые пузыри?
Не только Уоррен Баффет. Почему опытные инвесторы сейчас очень осторожны.
Когда в 90-х годах бизнес открыл для себя интернет — случился бум. Новые интернет-компании тогда появлялись чуть ли не каждый день, и все они обещали революцию и золотые горы. Правда, кончилось все кризисом доткомов и серьезной зачисткой рынка. Выжили только сильнейшие. И сейчас ситуация стремительно повторяется. Предпосылки у нее другие, но вот итог? Он вряд ли будет другим.
Перегретые акции
Давайте представим, что на дворе 2030 год, и компания Tesla уже сумела увеличить прибыль в 100 раз. На ее счетах — несколько триллионов долларов и маржинальность просто идеальная, скажем, 20%. Инвесторы, наконец, получают первые дивиденды за купленные свыше 10 лет назад акции. Предположим, что они будут крупными, не 5 и не 10%, а сразу 60 или 70%, а то и все 80%. При таком раскладе одна акция, купленная в 2020 году за 800 долларов, окупится в течение двух-трех лет, не раньше. И это самый оптимистичный сценарий. Если Tesla пожадничает или не сможет нарастить в 100 раз прибыль к 2030 году — окупаемость ее акций, само собой, затянется еще больше.
Вывод: стремительного обогащения, как верят многие, не произойдет. Но инвесторов это не останавливает и акции компании Tesla разлетаются, как горячие пирожки. В конце октября 2019 года цена за штуку колебалась в районе $255, в конце января 2020-го — в районе $570. В январе 2021-го цена уже составляла $850−$885 за штуку. Как видим, рост колоссальный, но — ничем не подкреплённый. Вся прибыль Tesla за 2020-й год, о которой не кричал только ленивый, по большей части построена на ZEV-кредитах, а не на продажах электрокаров.
И все бы ничего, но не только акции одной Tesla переоценены. AirBnB, Zoom, Slack и десятки других тоже попадают в список. По данным Goldman Sachs, ценные бумаги таких компаний стоят в 20 раз дороже их реальной выручки, но именно на них приходится четверть торгов американского рынка.
Некоторые эксперты рекомендуют продавать акции американских компаний и обратить внимание на Китай. Там, мол, еще не все так плохо, да и рынок регулируется властями, спекуляций поэтому меньше. На деле же другая сторона «силы» тоже не такая уж радужная. Акции китайского производителя электромобилей NIO за год выросли в 12 раз или на 1 105%. По этому показателю он опередил даже распиаренную Tesla, которая в прошлом году выросла «всего» на 743%. И это при том, что сама компания, основанная в 2014 году, до сих пор убыточна. Согласно опубликованному самим NIO отчету, прибыль с продаж электрокаров едва перекрывает затраты на производство. В похожей ситуации находятся китайский производитель электрокаров XPeng и Fisker Automotive. Последний, хоть и является американской компанией, но ее еще 6 лет назад выкупили китайцы.
Показательна и ситуация вокруг еще одного американского стартапа — Nikola. В сентябре его основатель признал, что рабочего прототипа электрогрузовика Nikola One, которым компания хвасталась в 2016 году, нет. И не будет, потому что компания Nikola уже переключилась на производство грузовиков второго поколения. Всего за три месяца до этого стартап провел IPO с капитализацией в $12 млрд. Абсурдность ситуации не поддается описанию.
Ситуация набирает обороты
Казалось бы, с такими «скелетами в шкафах» интерес к выше упомянутым компаниям уже давно должен был упасть. Но происходит ровно наоборот. Ажиотаж нарастает. Почему?
С моей точки зрения, причины три.
Первая — спекуляции. Инвесторы, пользуясь бумом, постоянно покупают и продают акции, пытаясь заработать на разнице как можно больше. Все это только усиливает ажиотаж и еще больше подогревает цены на акции.
Вторая — триллионные денежные «инъекции» Трампа и Байдена в американский малый и средний бизнес. Все это, конечно, делалось и делается с целью его поддержки в кризис, но последствия оказались не самые радужные. Часть этих денег получили компании, которые в них не нуждались или, как минимум, не нуждались в настолько больших дотациях. Были даже громкие скандалы, освещавшиеся в мировых СМИ. В итоге капитализация многих компаний увеличилась, как и стоимость их ценных бумаг. Тот малый и средний бизнес, который все-таки нуждался в поддержке, на полученные деньги быстро скупил акции хайповых компаний и этим тоже раскачал фондовые биржи.
Третья причина — выход на фондовый рынок миллениалов. Новые технологии позволили им попасть на торги нажатием одной кнопки в приложении. При этом новому поколению инвесторов не нужно тратить деньги и время на покупку паев взаимных фондов или ETF, не нужно вкладываться в хедж-фонды. Некоторые приложения, такие как Robinhood, сделали возможным покупать акции поштучно, без каких-либо предварительных заморочек.
Чаще молодые инвесторы, а также представители малого/среднего бизнеса покупают акции самых хайповых компаний, тех, чьи имена на слуху. Тех, о ком часто и восторженно пишут СМИ. Это, в первую очередь, технологические компании, включая Tesla, Facebook, Zoom и других. На инвестиционные решения таких инвесторов влияет не финансовая аналитика, а модные тренды. И заявления лидеров мнений. Уже не один раз твиты Илона Маска приводили к резким скачкам цен на акции разных компаний, включая Shopify и Etsy. И не только компаний — цены на биткоин тоже выросли из-за одного короткого твита.
Но благодаря пандемии и шумихе вокруг вакцин в лидеры выбиваются и фармакологические компании, такие как Moderna. И даже старая-добрая Kodak получила минуту славы: когда прошла новость о ее превращении в фармацевтическую компанию, на биржах случился взрыв. Бумаги Kodak буквально взлетели вверх, за два дня подорожав на 1167%. И это несмотря на то, что компания сама по себе имеет ряд внутренних проблем, и даже ее превращение из Kodak в Kodak Pharmaceuticals спонсировалось правительством Дональда Трампа.
Каков итог таких массовых вложений в пустоту? Фондовые биржи постепенно превращаются в один большой пузырь. Они заполоняются ценными бумагами, которые в реальности не имеют ценности. Крупные инвесторы, видя такую ситуацию, постепенно замедляют свою инвестиционную деятельность, становятся осторожнее. И вкладывать в новые проекты они будут осторожнее и меньше, чем могли бы.
В качестве примера достаточно вспомнить Уоррена Баффета: частота его вложений постепенно снижается. В первой половине прошлого года он вообще не инвестировал, а только опустошал свой инвестиционный портфель. Конечно, всему виной был коронакризис, но также — и осознание масштабов надувшегося пузыря. Это становится ясно, если взглянуть на инвестиционные портфель компании Уоррена Баффета Berkshire Hathaway: в нем есть акции технологических компаний, но лишь несколько. Все остальное — это банки и финансовые организации, компании из сферы ритейла и масс медиа. Почти все это — компании с многолетней историей и солидной долей на рынке, не стартапы. Потому что в стартапы инвестировать сейчас рискованно. Опытные инвесторы это понимают. Они будут замедлять свою активность и осторожнее проводить сделки, тогда как количество спекулянтов и новичков продолжит расти, как и количество переоцененных компаний. Итогом этого станет новый «кризис доткомов». Вопрос только, когда это произойдет. Его уже давно предсказывают, но, как видим, даже пандемии оказалось недостаточно, чтобы пузырь лопнул.